“三個不低于”有什么隱含意義？

　　資的明確支持精準有力，延續了去年以來針對優質房企融資支持的精神，結合昨日“監管機構正在起草一份中資房地產商‘白名單’”的市場消息，從更深層面來看，“三個不低于”還有以下三層隱含意義。

　　落點針對性：首次提出針對非國有房企的貸款支持

　　首先，“三個不低于”中要求對非國有房企對公貸款增速不低于本行房地產增速、對非國有房企個人按揭增速不低于本行按揭增速，是首次提出針對非國有房企的貸款支持。

　　根據華泰證券的數據追蹤，1-3Q2023房地產境內債發行規模同比-8%，凈償還128億元;其中，國央企占到境內債發行規模的 91%，較 2020去年上升33pct，實現凈融資975億元，而廣義民企(包括民營、外資、公眾、集體企業等)則凈償還1103億元。

　　華泰證券認為，此次明確提出對非國有房企的對公貸款和個人按揭貸款要一視同仁，從量化指標角度避免貸款過分傾斜，且提出擬修改相關貸款辦法，這些舉措有助于針對性增強對非國有房企的信用支持，未來需要關注實際銀行落地進展。

　　名單或擴容：非國有房企受益

　　據媒體昨日(22日)消息，監管機構正在起草一份中資房地產商“白名單”，可能涵蓋50家規模房企，國有和民營房企會被列入其中，包括新城、萬科和龍湖等。

　　去年以來，政府頻頻出臺房企融資支持性措施，覆蓋信貸、債券、股權三方面企業融資的支持政策“三支箭”持續落地，針對優質房企的金融支持名單不斷擴大，提振供給端信心。

　　華泰研究統計發現，今年以來已經有合計13家民企受益于“第二支箭”。隨著白名單可能進一步擴大至50家，華泰研究認為將會有更多非國有房企受益。

　　具體而言，華泰研究看好具備充裕供應彈性的城市以及在主流城市有充裕貨值和較強補貨能力的優質房企。

　　發聲高規格：自上而下全面支持

　　10月末召開的中央金融工作會議是中國金融領域最高規格的會議，對金融部門發展具有重要的指導意義。

　　從宏觀層面來說，華泰證券認為，此次金融機構座談會的發聲也是對10月底召開的中央金融工作會議的相應和落實，彰顯了自上而下更大的支持力度。

　　從政策發力點可以發現，2022H2以來，供給端風險是影響市場信心修復的一個因素，因此持續精準的融資支持有望改善市場情緒。

　　不過，華泰證券指出，銷售的企穩才是恢復企業造血能力以及行業進入健康良性循環的關鍵。

　　報告數據顯示，市場企穩仍需一段時間。23年11月1-17日，60城新房累計成交面積同比-22%，環比+14%;26城二手房累計成交面積同比+10%，環比+45%;23年1 月1日-11月17日，60城新房累 計成交面積同比-12%;26城二手房累計成交面積同比+25%。貝殼領先指標方面，二手房KMI指數31.7(11月 17日)，為2020年來14%分位。

　　因此，華泰證券認為在政策發力的背景下，仍需關注基本面恢復。接下來地產政策優化的持續落實，對供給端和需求端來說是均利好：

　　“我們期待地產政策優化的持續落實，并與其他一攬子經濟政策形成合力，共同推動經濟恢復向好，穩定居民房價預期和購房需求。”

　　“未來隨著融資端和需求端雙雙改善，非國有房企有望逐步恢復正常。 ”

　　本文主要觀點來自華泰研究陳慎、劉璐等于11月21日發布的報告《“三個不低于”隱含的意義》，華爾街見聞有所刪減。